政府改善房地產稅制可以從市價化公告地價著手，搭配降低交易稅取消增值稅服用。

https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%9C%B0%E5%83%B9%E7%A8%85

但土地增值稅的問題在於：如果將地價上漲部分全數歸公，在土地持有成本（利率及持有稅）低的時候，地主便沒有出售土地的動機，造成閉鎖效果[7]。如果地主永遠不賣土地，沒有買賣的行爲，漲價便無從歸公，而地利依然歸私（地主仍然享受公共投資而無需付額外成本）。此外，土地增值稅與利得稅，在持有成本低的時候，也會發生轉嫁效果：如果稅負不能轉嫁給買方負擔，則地主寧可不出售，這樣反而導致地價上漲。[8]

亨利·喬治對於孫中山民生主義的影響主要是土地單一稅論，亦即政府應以地價稅（land value tax）作為單一收入，而停止徵收其他雜稅^[9]。孫中山曾指出「中國行了社會革命之後，私人永遠不用納稅，但收地租一項，已成地球上最富的國 。^[10]」並曾在多次演講與民生主義第二講中提倡以地價稅作為政府主要稅收^[11]。亨利喬治的土地單一稅論並非異想天開，多位當代經濟學家如米爾頓·傅利曼及威廉·維克里等人就指出地價稅為「最不壞的稅」與「最好的稅」^[12]。由史迪格里茲所證明的「亨利喬治定理」，近年來更被學者喻為「地方財政金律」（The Golden Rule of Local Public Finance）^[13]。

wiki裡面有寫，就是從地價稅著手，如果要我來簡單的說，第一，公告地價全面提高到80%市價，因為保留部分下跌彈性空間，每年調整，每人有免稅金額上限，以公司持有則沒有免稅額度。第二，取消公告現值，交易稅也用同樣的公告地價計算，修改稅率降低交易稅，取消增值稅，因為已有房地合一稅，但房地合一稅應該比照所得稅，建立累進稅率，為什麼利得稅卻比所得稅稅率低?這是不合理的。出租全面降稅或免稅，訂定保護房東法規，讓閒置房屋被大量釋放到出租市場。因為店面等已經從提高公告地價那邊課徵到足夠的稅了，所以不要有空屋稅也不要有屯屋稅，減少監督成本。但是以上的後果就是，房地產市場將會大幅萎縮，因為房子作為類似黃金的儲存價值的功能降低，持有成本提高，而出租市場則蓬勃發展，房子基本上都會被住到很舊，房地產的更新將會變得很慢，買方不是自住就是出租，因為空置成本太高，市場上會出現大量租賃代管公司，但出租不會有高額利潤，因為競爭者眾。

合理化公告地價就可以拯救台灣經濟

他一年利息收入6000萬元

新聞裡的有錢人付了多少稅?如果付出合理的稅金比例，我們沒甚麼好質疑的， 但在房地產部分，台灣的真實稅率低到驚人。

之所以台灣許多不用工作的無能有錢人都是靠房產，就是因為台灣的稅制對於房地產低到可笑，竹北高鐵區房子的持分土地10坪，地價稅繳300多塊，非自用的話也只需繳1500多，可不可笑?這樣的狀況下，即便資產的報酬率不符合市場的水準也無所謂，因成本過低，導致良幣無法驅逐劣幣，有能者無法從無能者處取得資產，違背了資本主義的根本。

投資股票可以增加資本市場流動性，但大量的投資房地產卻是增加下一代的負擔，增加社會成本，但稅制卻是反過來收股票的持有稅(股息)而收非常低的房地產持有稅。這個問題對於台灣的影響非常非常大，縣市的稅金不足，永遠需要等著中央給錢也是這個因素造成的。所得稅收一大堆，我認為應該降低，降低的部分就是靠提高土地持有的稅金彌補。

哪有工作所得課稅比資產所得課稅還高比例的道理?

針對房地產持有稅合理化，就可以拯救台灣的經濟，目前台灣的房屋容積是足夠的，只是分配不均勻，有錢自然可以持有多間房子，只要付合理的持有稅，例如：美國約是房地產市價的1%，自有的話可以再低一點。

這些稅收可以用於興建社會住宅或用在其他居住正義的政策，至於人頭戶的問題根本不用管他，因為一樣會收到稅，只是自用跟非自用的不同，針對這部分能夠用人頭減少的有限，我個人觀點認為正常的減免模式是家庭成員每位自用土地持分最多5坪，超過5坪以上就是非自用，其實細節有很多，我想不用討論過細。

重點還是在大方向上，使持有房地產者付出合理的持有稅，超過自有部分(自有部分需要多大可以研究討論)則採累進稅率。針對出租可以減稅甚至免稅，這樣會鼓勵房地產投資者轉進長期租賃市場，使得租屋市場投報率下滑，買不起的大眾可以租房子。

以上的作法一定有壞處，房地產新舊的替換會變得很緩慢，建商沒辦法賺到土地上漲的利潤，一般民眾也只能把房子當成消費品，房地產業會大幅緊縮。

好處則是，資金找實業投資，金融投資，總之會避開房地產短期投資，頂多是租賃投資，而我相信台灣人一定會找到出路，當你把房地產給台灣人當投資工具，當然大家就跟著規則賺房地產財。但是結果是有錢人有一堆新又大的房子拿來住或著空置等待未來的上漲，而一堆人沒房子住。

我認為好處與壞處相較之下，我會選擇房子變成不太增值的消費品這種作法。

持有稅一旦修正，房價也會修正，不過真的要推動，必須用20~30年逐步調整，才不至於對市場造成突然性的衝擊。

2015 Dec 17th 投資筆記

今天注意到的股票是2637 F-慧洋，5871 F-中租，1102 亞泥，2347 聯強。

注意到的原因自然是永遠不變的價格夠低，而能進入名單裡的公司是自己根據資訊判斷認為它有一定的競爭力，並且公司真的有現金入袋，不是把賺的錢都得花在投資或存貨的公司，是真的發得出現金的公司，更重要的，必須是不容易倒閉的公司，短中期的競爭力不致流失。

• 聯強 最近一年本益比區間9.26~14.84 目前11.57
• 由於2015 Q3的獲利掉到0.19元，比2014 Q3的0.94差了一大截，所以最近可能因為這個原因，外資大舉減少持股，導致股價大幅下跌，但實際上獲利大幅下滑是因為人民幣借給子公司，但人民幣大幅貶值，導致匯差造成的帳面虧損，當然，若人民幣持續下滑，這個借款就會沒有回沖的機會，變成真正的虧損。但這是一次性的虧損，未來不會變成固定的支出，若把15億的匯損加回，2015 Q3營業利益是8季次高。
• 用匯損打個6.7折把其加回獲利，用來算今年的本益比。
• Q1+Q2+Q3=0.73+0.82+(0.19+0.63)=2.37
• 根據10月11月的營收猜測Q4的營收約900億，跟2014 Q3接近，因此我把2014 Q3的EPS打個9折，大約是0.85。
• 2.37+Q4 0.85=3.22
• 以12/16收盤價30.2計算，未來本益比為9.38，較偏低。
• 由於聯強成長性較不高，三年以後預估獲利成長15%，EPS為3.7，做夢價為3.7*14=51.8，目前有72%的落差。
• 假設獲利只成長10%，EPS為3.542，做夢價是49.588元，目前有64%的落差。
• 下跌空間則是3.22*9.26=29.82，目前有1.3%的下跌空間。(如果不把匯損加回，2.59*9.26=23.98，則有25.9%的下跌空間，但通常匯損不會被市場完全考慮進去，因為是一次性損失)
• 
  
• 慧洋 最近一年本益比區間7.44~11.93 目前7.51(12/17收盤價35.9)
• 淨利持續成長，因為有繼續購入船隻，負債增加淨利也增加，最近四季的獲利為24億，但其中包含匯兌收益與賣船收入，打個折扣不負責任預估未來四季的獲利為20億，換算約為EPS 4元。
• 如果未來三年淨利成長15%，EPS為4.6元，做夢價為4.6*12=55.2，用12/17收盤價35.9計算，目前有54%的上漲空間。
• 如果只成長10%，EPS為4.4，做夢價為 4.4*12=52.8，則是47%的上漲空間。
• 下跌空間則是4*7.44=29.76，目前有20%的下跌空間
• 但慧洋有個致命的弱點，極高額的日幣負債，在目前日幣保持弱勢的狀況下，持續有匯兌收益，法說會中有講到會做避險動作，但並未百分百避險，所以在世界性的經濟恐慌事件發生時，日幣會強彈，將會造成足以造成大幅帳面虧損的狀況，並且，每月的利息也會大幅增加，因經營模式為借日幣造船，收美金船租金，用長約保護利潤。
• 如果危機不至於造成每月的利息付不出來，那麼，慧洋有很不錯的利潤空間。
• 或許我們可以計算出來日幣匯率上漲到多少的時候，會造成現金流量的不足。目前的計算，2015 Q3折舊9億4千萬，利息則是2億5千萬，看起來現金流量是足夠的差距，而營業利益是6億，跟利息的差距目前我認為不是一個舒適的距離。至少要到8~9億，才會是一個我認為舒適的距離。
• 另外一個角度，2015年每季顯示一年內到期的債務是60億，每季就是15億，大致已經等於每季的獲利加上折舊(2015年Q3)，所以想必是借新還舊，或者必須不斷的與銀行有增加的額度，目前看來雖沒有大問題，但同樣在日幣升值的狀況有發生問題的可能性。
• 日幣升值的匯損2016年4月真的發生了
• 4月底日圓與美元匯率收在107.13，較3月底的112.44升值5.31，讓公司編列了超過150萬美元的匯兌損失
• 
  
• 中租 最近一年本益比區間7.16~13.8 目前8.97(12/17收盤價53.9)
• 淨利成長減緩下來，2015年的獲利預估為6元，由於中國的風險增加，有可能呆帳率會上升，尤其中租針對中小型企業的租賃市場，有著更高機率面臨增加的呆帳比例，但這資產品質與還款能力這部分就是中租必須具備有的能力，我們只能選擇相信，中租已經經營了超過30年，也許在這方面有找到一點利基點。
• 中國的部分占了50%，因此對於這幾年中國成長減緩的衝擊會有多少，也得等結果出來才會知道。
• 我假設3年的獲利成長率為5%，EPS為6.3元，做夢價6.3*13.8=86.94元，目前有61%的落差。
• 下跌空間則是6*7.16=42.96，25%的下跌空間。
• 
  
• 亞泥 最近一年本益比區間12.07~15.31 目前14.29(12/17收盤28元)
• 由於亞泥是一個控股公司，水泥的本業獲利每季比例多會有所不同，而且轉投資的獲利跳動很大，所以我用殖利率的方式來估計，最近10年最低發2元，如果預計殖利率目標是8%，那麼股價是25元，如果預計殖利率目標是7%，股價則是28.57元，如果預計殖利率是5%，那股價是40。
• 假設今年明年打8折，股利掉到1.6，殖利率目標是8%，那麼股價是20元，殖利率目標是7%，那麼股價是22.86。
• 從上面的分析來看，亞泥的下檔空間其實蠻大的，最低可能掉到20~22.86左右，做夢價則是40元。有42.85%的上漲空間，下跌則是21.73%的下跌空間。

2015 Oct 21th 投資筆記

今天來看看國喬1312是否符合鄭大說的

最有可能動且倒閉可能性極小的標的, 不是"最好的股票"或"最有內在價值的股票

最近兩年的波動大致介於15~25之間，從低點計算約67%的波動率，可以說是動很大的股票，如果在2~3年要動的更大，恐怕要選擇長期賠錢股或者超級成長股才有機會了。
塑化股是一種景氣循環股，可能是這樣的原因才造成它波動極大的特性。

接著看看它是不是倒閉可能性極小的股票，它是台灣主要生產苯乙烯SM的三間公司之一，台灣主要業者包括台化（年產能120萬噸）、國喬（年產能37萬噸/未計入大陸奇美合資產能）和台苯（年產能34萬噸），年產量排名第二。其中，國喬是中下游整合廠商，台化則是上中下游垂直整合業者，台苯則是SM專業生產廠(曾鬧過經營權之爭，只致於最落後)。SM下游終端產物常見於日常生活的用品中，最大宗的是家庭用的塑膠類品項。


問題一，為何沒有擴產搶市場的動作?未來有沒有可能發生?
2003-05-09 08:57:07 記者 王仲良 報導  台化擬擴建SM廠，產能將擴增至60萬噸
2010-11-25 18:17:02 記者 鄧寧 報導 SM谷底翻身，國喬/台苯/台化Q1營運看俏

國喬另一項產品ABS在今年以來皆獲利穩定，相關廠商尚有台達化（1309）與台化。法人表示，受惠於中國十二五規劃擴大內需政策，ABS下游應用的家電民生用品與汽車零件需求持續增加，利潤維持高檔。以平面電視為例，十一長假期間便售出600至800萬台，平均一台平面電視要用掉3至4公斤的ABS，等於一個十一長假便消耗掉三萬多噸的ABS。國喬也相應指出，現今下游客戶的ABS庫存不多，後續供應仍然吃緊，後市持續樂觀看好。

由於ABS需求暢旺，包括台灣、韓國與中國自身業者皆有擴產計畫，目前已知台塑寧波廠、國喬大陸廠與鎮江奇美都將在2012年投產新的ABS產線，年產能分別是15萬噸、4萬噸和15萬噸。

對於產能陸續開出會否影響售價，國喬表示，大陸內需市場蓬勃發展，台灣與韓國在大陸市場本就是平起平坐，再加上中國廠商，其實是百家爭鳴局面，大家都要「拼成本、拼品質」，壓低自身成本、提高產品品質才是在眾多競爭者中脫穎而出的不二法門。

苯乙烯SM為流通性高的石化原料，主要三大用途為生產PS(聚苯乙烯)、EPS(發泡級聚苯乙烯/保麗龍)、ABS(苯乙烯、丙烯腈和丁二烯聚合物)，此外還包括不飽和聚酯(UPS) 、苯乙烯乳膠(SB Latex) 、苯乙烯橡膠(SBR)等次要用途。

2014年全球苯乙烯產能達3,270萬噸，產量2,750萬噸，產能利用率約84%。苯乙烯主要用途為聚苯乙烯（PS）占36%：如汽車保險桿、汽車內裝或家電產品，包括冰箱洗衣機外殼材料等；發泡聚苯乙烯（EPS）占22%，如保麗龍等包裝材；丙烯月青- 丁二烯-苯乙烯聚合塑料（ABS）占16%，主要用於汽車、電器產品及傢俱等配件。

2015年全球苯乙烯的需求預估約為2,800萬噸，EPS(保麗龍)需求占31%為最大宗，其次PS聚苯乙烯塑膠需求占24%，第三為ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯聚合塑料）占18%。

EPS(保麗龍)的需求在電子商務網購盛行下，包裝領域的保麗龍需求大幅增長。

PS聚苯乙烯塑膠，硬、脆、透明，的化學穩定性比較差，溫度超過75到95°C會釋放出苯乙烯。含苯環燃燒毒性大，易被強酸強鹼腐蝕(如未經稀釋的橙汁），但可以被多種有機溶劑溶解，如丙酮、乙酸乙酯。不抗油脂，受到紫外光照射後易變色。家電，建材，汽車內裝是主要需求，以及包裝材料，食品包裝，免洗杯子，盤子，餐具，CD和DVD文件夾，玩具、塑膠卡片(IC卡)及新興資訊與通訊產業不可或缺的材料。

ABS樹脂抗酸、鹼、鹽的腐蝕能力比較強，也可在一定程度上耐受有機溶劑溶解。可以在-25℃~60℃的環境下表現正常，而且有很好的成型性，加工出的產品表面光澤亮度高，易於染色，表面噴塗，電鍍性佳。耐衝擊性比PS佳。 由各聚合物組成比例之變化可得各種特性之ABS、機械強度與耐熱性在泛用塑膠中極為優秀、具吸溼性、底色為黃色，一般成品均須染色。

常見的樂高積木就是ABS製品。主要用於家電、電子產品及汽車產業，商業機械、電子零件、通訊設施、個人電腦（如顯示器，印表機，鍵盤）、電氣器具、汽車零件、淋浴用具、行李箱、水龍頭，玩具等日常用品的塑膠料材均可使用，可說是民生必需品。

不負責任結論

問題一的解答就是當然會擴產搶生意，只是2015年的此時是剛剛擴產完，造成產能過剩獲利走下坡，所以大家勒著褲帶暫時沒搶生意，但中國的對手都還一直在擴產。

這一行根據我花了幾天查考相關資料，發現最重要的是原料跟產品出海口，這種說法好像等於白說，我舉例來說，中國的小廠擴廠了，但要是他們的三大石油公司為了某些因素，比如說自己下游廠不夠用的情況下不發料給這些小廠，那麼連生產都得中斷更不要說獲利了，而煉油在中國是特許生意，不是你想煉油就可以煉油的，基本上大多數國家都是如此。但這就造成萬一你沒有鞏固好料源就不會貿然擴產。

中油團購美國乙烯 獲利衝

為搶搭美國頁岩油商機，中油聯手下游台聚、國喬等六家業者採購美國乙烯，首艘遠洋原料船昨（2）日運抵高雄港，創下亞洲石化業首例。由於原料成本低於亞洲行情20%，將挹注業者可觀獲利，同時開啟新的運作模式。
　　中油石化事業部執行長林金柱表示，五輕去年停產後，乙烯供應出現缺口，下游各廠在亞洲現貨市場購料，填補需求不足。但近幾個月內部發現，美國乙烯市場結構產生巨大變化。
　　受到頁岩油開發成功的影響，除造成國際原油價格大跌，以頁岩氣產出乙烷做進料的乙烯，因成本低廉，大幅壓低當地原料行情，現階段每公噸已不到800美元。

亞洲地區第2季開始進入輕裂廠密集歲修期，迄今為止，兩個月以來共有八家工廠、合計500萬多公噸產能陸續停工，造成乙烯價位攀升，以近一個月均價達每公噸1,390美元。
　　看準美、亞兩地原料價差高達每公噸600美元，即使原料運費每公噸350至360美元，仍然相當便宜。中油號召下游業者聯合採購，並透過以量制價，由日本三菱商社牽線找到買家，雙方敲定2.5萬公噸原料交易。
　　首批1.1萬公噸乙烯由「NAVIGATOR EUROPA」化學船自美國德州港口啟航，昨天運抵高雄港，卸進中油前鎮儲運所儲槽，正式連接起美國、亞洲乙烯市場互通渠道。

台灣的這三家SM公司，原料來源就是中油(國喬/台苯)跟台塑化(台化)，苯的來源還有少量可以來自中碳，如果又來一家搶生意，最有可能就是原有的塑化公司，否則要重新建立關係拿到足夠生產的料是蠻困難的，我認為基本上就是這三家互搶生意的機率最高，台化生產效率最高，為什麼不一次把其他兩家打死?第一，沒那麼多料，這些料都是煉油過程中的衍生產品，如果油產出與賣的量就是那麼多，那麼這些產品的量也是那麼多，除非台塑化或中油可以想辦法賣更多的油出去。第二，這麼做一開始必須要流血殺價，之後就算把中油體系這兩間弄倒閉，也難保中油不會想辦法扶植新的一家打對台，因為這種情況之下中油只剩賣給單一客戶台化的選擇，完全失去議價空間與操作彈性，不然就是得賣到海外，但重點是打破這個均衡沒太大好處。

如果我是台苯，要怎麼扭轉老三的局面??擴產必須要能確保搶到生意，以及中油能生出更多的料，如果仰賴進口料是非常不穩定的，價格也很難估計，若要扭轉，必然要先大幅投入資本擴充產能，但在擴充產能之前必須先能確保苯與乙烯的供應，可是牽涉到這個就是個大問題了，唯一的解就是想辦法跟海外的煉油廠簽好長期合作供料合約，在油過剩的狀況下是有可能的，但問題也在於油過剩的時候通常也是苯乙烯產能過剩與獲利不好的時候，很懷疑台灣會有集團願意在這種時候投入大資本在這個成熟產業上，靠台苯自己籌資成功機率也非常低，因需要的資金不少，但成功後不見得會有多少獲利，只是搶到市占率而已。

所以最後我的答案是不證自明的。

當技術改變時仍有機會改變產業結構，頁岩氣生產的低價乙烯應該可以持續30年，因此已有石化廠如台塑為利用此低廉頁岩氣，在美國大幅擴產。

參考資料

1. ABS 塑膠 材質比較好還是PS?二者差異何在?
2. 請問PC, ABS, PC+ABS, POM...特性比較
3. PP,PE,PS,PA,ABS,PVC塑料的区别
4. 何耀仁專欄／台化國喬台苯 需求穩健
5. 何耀仁專欄／油價回升 塑化迎春神
6. 中油團購美國乙烯 獲利衝

2015 Oct 20th 投資筆記

今天注意到的股票是2382廣達跟永記1726，原因當然是跌得夠低，不易倒閉，短中期的未來競爭力不致流失。

• 廣達 最近一年本益比區間12.02~16.98 目前12.87
• 由於Q1~Q2 EPS約是去年80%~83%，因此今年EPS預估為4.86*0.81=3.94，用4元計算較簡單。
• 以1/20收盤價56.2計算未來本益比為14.05，未顯著低估。
• 如果以三年為期不負責作夢價，EPS 5*17 = 85，目前有34%的落差。

• 永記 10.81~14.17 目前12.87
• 由於Q1~Q2 EPS約是去年81%~85%，因此今年EPS預估為6.38*0.83=5.3。
• 以1/20收盤價66.9計算未來本益比為12.62，未顯著低估。
• 如果以三年為期不負責作夢價，EPS 6.5*15 = 97.5，目前有45%的落差。接近可以考慮購入的階段。
• 
  
• 是否為得牛賠雞的機會?
• 廣達明年的展望，NB部分應該持平或小幅下滑，但Apple的部分應該可以保持，伺服器部分，面臨戴爾收購EMC儲存大廠的衝擊，這也是為什麼股價下跌的短期因素，如果從獲利面來看，倘若跌到最低的12倍本益比48元，仍有14%的下跌空間，如果Q3Q4比預期好，市場展望佳，14.5倍本益比為58元，潛在上漲空間只有1.8元或3.2%，短期是下跌可能性較高的狀況。即便用15倍本益比計算，也只有60元，唯一的理由就是趁利空低價購入，等待12~24個月後景氣變好之時，獲利與市場評定本益比均會同步拉高。
• 永記明年的展望，期待東南亞與中國，美國部分的營收與獲利能夠增長，尤其越南的台塑河靜鋼鐵即將開工了，產區的維護案應該是可以持續不斷的，但不得不說永記的成長將會回到緩慢的步驟，因前兩年的投資大案較多，所以前兩年的成長較強勁，如今將回歸常態，但永記的穩健是不能忽視的，尤其在狀況混沌不明之時。如果大盤走空，用11倍本益比計算短期價位，可能落到5.3*11=58.3元，仍有13%的下檔空間。若以14倍本益比計算，74.2元則是11%的上檔可能性。所以目前的價位似乎很不錯的反映了永記的價值，至少在短期來看。

根基 2014 May 投資報告

此為私人紀錄,非投資建議,請勿作為操作參考.

購入是因為PB值為歷史偏低位置0.82,打算出場價為20,今年股利發現金1元
2014 May 23 以17.10,17.05各購入一張.

101Q4~102Q4的淨值成長率為13%

因為Q1毛利達到驚喜的8%,所以淨值成長會比去年來的好,而此成長亦可能推動市場提高估值.

因此估計上半年的淨值有機會有8%成長,約等於21.74,而推高估值到0.9 PB,則是19.57元,14.6%的潛在報酬率.

而根基的股本小(10億)有機會成為炒作的標的物.

手上有母公司訂單亦有政府專案在手,至少2014的營收無虞.下次評估應為5月營收.

本次投資的重點是,沒魚蝦也好,等別人來撿蝦子.萬一沒人來撿,下檔也可以在未來一兩年繼續收股利等待寒冬過去.

母公司2520的大股東持股極高(2014May高達72%),亦可注意,但股價已反應其獲利.